昆仑芯500亿美元IPO：买股票先买芯片，百度系芯片公司的激进定价

据 The Information 援引两名知情人士报道，百度旗下 AI 芯片子公司昆仑芯正筹备香港 IPO，目标估值约 500 亿美元。这个数字比百度自身当前约 360 亿美元的市值还高出近 40%。

路演过程中，昆仑芯向潜在投资者提出了一个少见的要求：优先选择愿意采购其芯片的机构，部分具有地方政府背景的基金被要求购买价值相当于认购金额 3 至 7 倍的芯片产品。报道明确指出，这并非写进招股书的公开条款，上市时间表也仍在监管审批中。

从 210 亿到 500 亿美元的估值跳跃

昆仑芯的前身是百度智能芯片及架构部，2011 年启动 AI 芯片研发，2021 年 4 月完成首轮融资并独立运营，首轮估值 130 亿元人民币。截至 2025 年 7 月完成 D 轮融资后，投后估值约 210 亿元人民币。

而此次港股 IPO 的目标估值达到 500 亿美元（约 3600 亿元人民币），与 D 轮投后估值相比翻了约 17 倍。高盛此前曾估算，若市场给予昆仑芯类似寒武纪的估值水平，百度持有的约 58% 股权价值将达 220 亿美元。中银国际对昆仑芯的港股估值区间为 300 亿至 1000 亿港元。500 亿美元的目标显然处于这些预测的上限。

让投资者变成客户

要求 IPO 投资者同时承诺采购芯片，在国际科技公司上市案例中并非没有先例。SpaceX 近期 IPO 时也曾要求安排发行的银行购买其 Grok AI 模型相关服务。但在中国科技公司的 IPO 历史中，这种安排尚属少见。

芯片采购与股票认购不同，只有运营自有数据中心、确实需要部署算力的机构才有能力消化芯片订单。纯财务投资者即便愿意认购股票，也缺乏使用场景。报道提到，部分参与认购的机构具有地方政府背景，承担 AI 和半导体投资任务，这类机构本身就有采购国产芯片的需求和政策动力。

A+H 双线布局的筹码

2026 年 1 月 1 日，昆仑芯以保密形式向港交所递交 A1 上市申请。同年 5 月 7 日，又完成科创板 IPO 辅导备案，辅导机构为中金公司。两地上市的策略给了昆仑芯更多谈判空间——科创板对国产硬科技的估值溢价远高于港股，参考摩尔线程首日涨超 468%、沐曦涨超 692% 的表现，A股 对国产替代叙事的定价热情更高。

百度持股 57.67%，分拆完成后昆仑芯预计仍为百度附属公司。摩根大通预测昆仑芯 2026 年营收将从 2025 年的约 35 亿元跃升至 83 亿元。但 500 亿美元估值能否被市场接受，最终取决于其能否证明自己在百度体系之外具备持续获取大客户订单的能力。

来源：The Information · Reuters · CNA