SpaceX 上市在即，与特斯拉合并猜想升温

SpaceX 上市在即，与特斯拉合并猜想升温

SpaceX 预计约两周后在纳斯达克挂牌，股票代码 SPCX，募资规模约 750 亿美元，估值目标 1.75 万亿至 2 万亿美元。这将成为人类历史上规模最大的 IPO，远超沙特阿美 2019 年创下的 290 亿美元纪录。

马斯克即将成为第一个同时执掌两家万亿级上市公司的个人。SpaceX 合并 xAI 后的估值为 1.25 万亿美元，特斯拉当前市值约 1.6 万亿美元。

合并猜想从何而来？

据 CNBC 报道，马斯克已在内部与同事讨论将 SpaceX 与特斯拉合并的可能性。特斯拉员工内部也长期视合并为"大概率事件"，并公开讨论这一话题。

两家公司已有大量交叉业务：

• 采购绑定：SpaceX 在 2024-2025 年向特斯拉采购了 6.97 亿美元 Megapack 储能系统（用于 xAI 数据中心）和 1.31 亿美元 Cybertruck
• 股权关联：特斯拉 2026 年 1 月投资 xAI 20 亿美元，2 月 xAI 并入 SpaceX 后转为 SpaceX 股权
• AI 协同：双方在算力约束和工程问题上持续合作，联合推进 Macrohard AI 项目和 Terafab 芯片制造计划

合并面临哪些障碍？

值得注意的是，SpaceX 招股书全文未提及任何合并相关内容。法律专家认为合并不太可能触发反垄断问题，但以下挑战不容忽视：

• 换股定价：SpaceX（私有价值 1.25 万亿）与特斯拉（公开市值 1.6 万亿）的估值如何对等？
• 公司架构：谁做母公司？双 CEO 还是合并管理层？
• 股东博弈：马斯克在 SpaceX 拥有 85% 投票权，董事会不会阻拦；但特斯拉的机构投资者和少数股东将是关键变量

IPO 本身更值得关注

合并仍是"chatter"层面，但 IPO 已进入倒计时：

• 6 月 8 日启动路演，6 月 11 日定价，预计6 月 12 日挂牌
• 散户配股比例可能高达 30%，远超常规 10%
• 五大投行联合承销：Goldman Sachs、Morgan Stanley、Bank of America、Citigroup、JPMorgan
• 纳斯达克新规允许 SPCX 在上市 15 个交易日后纳入纳斯达克 100 指数

财务真实面貌

SpaceX 的财务数据呈现"一个盈利引擎拖着一个巨大包袱"的结构：

• 2025 年合并营收 186.7 亿美元，调整后 EBITDA 65.8 亿美元
• 2025 年净亏损 49.4 亿美元，2026 Q1 单季净亏损飙至 42.9 亿美元
• 星链是唯一盈利板块：2025 年收入 114 亿美元，运营利润 44 亿美元，毛利率约 63%
• xAI（含 X 平台）持续大幅亏损，是亏损扩大的主因
• 新增亮点：Anthropic 将以每月 12.5 亿美元租用 SpaceX 算力集群（至 2029 年 5 月）

100 倍市销率的估值是否合理，取决于投资者是否相信"太空+AI"的长期故事——包括百万颗太阳能卫星组成的轨道数据中心、Starship 高频复用、以及月球与行星际商业化。

来源：CNBC