蜜雪冰城利润涨了33%，但价格战的压力还在

蜜雪冰城交出了一份超预期的2025年成绩单：全年营收335.6亿元，同比增长35%；净利润增长33%，两项核心指标都高于市场预期。财报公布后，公司港股股价单日一度上涨8.5%。

不过，亮眼业绩并没有把所有担忧一起带走。按彭博社报道，蜜雪冰城股价相比2025年6月高位仍累计回落近半。对市场来说，这份财报更多是在证明它能扛住价格战，而不是行业竞争已经轻松下来。

蜜雪冰城门店

先跑出来的，还是头部连锁的规模能力

蜜雪冰城能在去年继续把营收和利润一起往上推，核心还是规模和供应链优势。到2025年底，它在中国已经运营55,356家门店，海外约4,500家，门店密度、本地采购、加盟体系和物流能力叠在一起，给了它比多数同行更强的承压空间。

这也是为什么，在茶饮行业打价格战的时候，头部品牌往往不是先被拖垮的那一批。龙头能靠高周转和更低的单位成本，把促销压力消化掉一部分，再用更大的门店网络去摊薄成本。

财报里另一个值得看的信号，是蜜雪冰城自己也承认，补贴促销抬高了消费者对性价比的期待。去年它在线上做促销，部分产品价格一度低到2元，这说明价格战并不是外围噪音，而是已经直接进入头部玩家的经营动作里。

最近几个月，行业价格战确实有缓和迹象，一些企业开始上调外卖售价，监管层面对外卖行业竞争的调查也在推进。但这更像是最激烈阶段过后的一次回摆，不代表低价竞争已经彻底过去。

瑞银今年1月把蜜雪冰城评级下调至“中性”，一个重要判断就是2026年毛利率可能继续承压。原材料成本上升、外卖占比提高，都会让利润空间变窄。

换句话说，蜜雪冰城这份财报说明它现在依然很能打，但接下来更关键的，是在消费者被低价教育之后，继续守住利润率和品牌节奏。头部品牌最擅长的是扛周期，可再强的龙头，也不可能长期无代价地打价格战。